本末动力尚未盈利冲刺港股IPO

本末动力（北京）科技股份有限公司近期向港交所递交了更新后的上市招股书，拟以18C章特专科技企业身份登陆主板，由中信证券担任独家保荐人。

作为一家以直驱技术为核心的机器人技术企业，本末动力凭借去除减速器的创新技术路线，在中国消费机器人直驱动力模组市场占据了61.1%的绝对领先地位，并推出了刑天、TITA等系列轮足机器人产品。
然而，在冲刺IPO的背后，公司面临着“尚未盈利”与“商业化瓶颈”的双重考验。
财务数据显示，尽管公司营收从2023年的1754万元激增至2025年的2.82亿元，2026年上半年也实现了2亿元的营收，但净亏损却持续扩大，2026年上半年亏损额高达3.91亿元，且经营活动现金流长期净流出。

这种“增收不增利”的困境，主要源于其核心业务呈现“量大利薄”的特征，2025年机器人直驱动力模组平均售价仅约32元，且公司高度依赖单一大客户，前五大客户收入占比超过80%。
此外，被视为第二增长曲线的机器人整机业务目前贡献的收入占比不足6%，尚难以扛起增长大旗。
尽管公司此前已通过港交所聆讯，但受限于未盈利硬科技标的在港股市场的高破发率及自身估值与盈利能力的错配，公司选择暂缓发行并更新财务数据，试图在等待更好市场窗口的同时，修复市场对其商业化兑现能力的信心。